FGD Padigital × Mekar · Sesi 4 dari 6

Mekar sebagai market maker pihak ketiga

Porsi, kewajiban kuotasi, teknik, keuntungan, risiko, forecast, tim, teknologi, dan sinkronisasi dengan bursa Padigital.

DURASI90 menit + tanya jawab

AUDIENSPadigital & PT Mekar Investama Teknologi

VERSIv3.1 · 24 Sep 2026

KLASIFIKASICONFIDENTIAL

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Kartu sesi

Pokok	Keterangan
Tujuan	Menyepakati peran Mekar sebagai market maker pihak ketiga di bursa Padigital: pasar yang dikuotasi, kewajiban, imbalan, risiko, pengaman, tim, dan teknologi.
Peserta	Tim Padigital dan tim PT Mekar Investama Teknologi.
Key message	Market maker menjual kesiapan untuk selalu membeli dan menjual. Kesiapan itu dibayar lewat spread dan program likuiditas, dijaga oleh aturan yang dapat dibaca dan pengaman yang bekerja otomatis.
Keluaran FGD	Daftar pasar prioritas, parameter kewajiban kuotasi, kerangka pengaman, dan perkara untuk PKS.
Dasar peran	Kerangka kerja sama Padigital dan Mekar.

Stok komoditas di gudang mitra. Dokumentasi Padigital.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Agenda 90 menit

KEY TAKEAWAYMekanisme dan teknik mendapat porsi terbesar: 20 menit.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Pengalaman tim Mekar dengan pasar

KEY TAKEAWAYPengalaman yang ada menentukan kecepatan onboarding desk.

FGD Sesi 4 · Bagian 1 · 15 menitCONFIDENTIAL

01

Bagian 1 · 15 menit

Peran dan porsi

Topi kedua Mekar: pihak yang selalu siap membeli dan menjual.

ALOKASI 15 MENIT

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Tiga peran Mekar dalam ekosistem

Sesi 3 · dibahas di Sesi 3

Broker utama contract farming

Non-eksklusif. Memilih CF yang telah terbit, memberi warrant per block, dan mendistribusikan NFT lewat KSP dan publik.

Sesi 4 · SESI INI

Market maker pihak ketiga

Memasang kuotasi dua sisi di bursa Padigital agar harga terbentuk dan pasar likuid.

Sesi 5 · dibahas di Sesi 5

Mitra kliring dan settlement DvP

Mendukung perhitungan kewajiban dan penyelesaian DvP atas transaksi.

Sumber: Kerangka kerja sama Padigital dan Mekar.

KEY TAKEAWAYHari ini: topi kedua, market maker pihak ketiga.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Mengapa pihak ketiga, bukan Padigital sendiri

Penyelenggara sarana tidak ikut berdagang di papannya sendiri. Market maker pihak ketiga menjaga netralitas penyelenggara.

Padigital

Menyelenggarakan bursa, menetapkan aturan papan, menjalankan pengaman, mengawasi pasar.

Mekar

Peserta dengan kewajiban kuotasi, tunduk pada aturan dan pengawasan yang sama dengan peserta lain.

Metafora: money changer

Money changer selalu memasang dua harga. Anda tidak perlu menunggu orang lain yang kebetulan ingin menukar arah sebaliknya. Selisihnya adalah imbalan atas kesiapan menanggung inventory risk.

Registri

A-30 Market Ops & Liquidity menyajikan aturan papan, kesehatan pasar, program likuiditas, dan pemenuhan kewajiban kuotasi harian. Pengesahan dan penyetelan berada di B-24.

KEY TAKEAWAYNetralitas penyelenggara adalah alasan market maker berada di luar Padigital.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Pembagian porsi

Porsi Mekar

Kuotasi dua sisi pada pasar yang disepakati
Memenuhi kewajiban kuotasi harian
Mengelola inventory STK dan saldo IDRA sendiri
Mengelola risiko atas buku sendiri
Melaporkan gangguan dan menaati pengaman

Porsi bersama

Penetapan pasar prioritas dan jam kuotasi
Kalibrasi parameter kewajiban
Evaluasi kesehatan pasar bulanan
Prosedur saat pasar tidak normal

Porsi Padigital

Aturan papan dan price band
Matching engine dan participant gateway
Pengesahan keikutsertaan program dan akru imbalan
Pengawasan pasar dan circuit breaker
Kliring dan settlement

Pasar awal

Instrumen dan pasangan yang dikuotasi pada fase awal ditetapkan dalam PKS

Jam kuotasi

Sesi dan jam wajib kuotasi ditetapkan dalam PKS

Eksklusivitas

Market maker lain dapat ikut; program terbuka dengan syarat yang sama

KEY TAKEAWAYMekar mengelola bukunya; Padigital mengelola papannya.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Matriks RACI market maker

Penghentian pasar berada di B-19 System Admin & Circuit Breaker, dengan kendali ganda.

KEY TAKEAWAYMekar memegang kuotasinya; semua kewenangan pasar tetap di sisi penyelenggara.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Modal awal Mekar untuk peran market maker

Aset Mekar	Relevansi bagi market making
Trade financing: pendapatan USD7,22 juta dalam 12 bulan pertama; pipeline USD18,84 juta	Pengalaman menilai lawan transaksi, arus kas, dan pembiayaan inventory
Ragam komoditas: jagung, tebu, kakao, perikanan, unggas, minyak goreng	Kandidat pasar kuotasi di luar jagung
Jaringan broker contract farming: Mekar dan KSP	NFT hasil serapan warrant dan STK hasil redeem dapat menjadi inventory desk
Hubungan dengan pembeli industri dan lembaga pemerintah	Jalur hedging fisik dan penyerapan inventory berlebih
Praktik kendali: joint account, cek mundur, personal guarantee, project controller di lokasi	Budaya kendali yang dapat dibawa ke batas risiko desk

Sumber: Mekar Ecosystem Deck, Investor Update Juni 2026 (dokumen Mekar, berklasifikasi Confidential).

Yang belum terlihat

Pengalaman kuotasi elektronik dua sisi
Infrastruktur konektivitas bursa
Fungsi surveillance pasar internal

Pertanyaan untuk Mekar

Entitas mana yang akan memasang kuotasi: trading arm atau entitas baru?
Berapa modal kerja yang siap dialokasikan ditetapkan dalam PKS?

KEY TAKEAWAYMekar kuat di barang fisik dan pembiayaan; kuotasi elektronik perlu dibangun.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Anatomi mekanisme bursa menurut KEP-009

A-17

Developer Portal

Pihak ketiga mendaftar integrasi; tidak berada di jalur dagang

→

A-34

Exchange Gateway

Satu-satunya pintu masuk peserta, termasuk Mekar

→

A-35

Permit & Quota

Izin dan kuota pada order sebelum mencapai engine

→

A-37

Risk Management

Posisi, margin, kemampuan bayar di gateway

→

A-33

Matching Engine

Engine core; penerbit tunggal order_id, match_id, trade_id, trade_no

→

A-36

Clearing House

Menerima fakta transaksi langsung dari A-33

→

A-22

Settlement DvP

Penyelesaian DvP

Exchange Datafeed

Data pasar publik

Clearing Datafeed

Dipisahkan dari datafeed bursa

Reporting Server

Pelaporan

History Server

Riwayat

Empat layanan di baris bawah adalah simpul di dalam engine, bukan aplikasi berkode. Tidak ada kredensial yang lahir di A-33; engine hanya bersentuhan dengan A-34 pada sisi masuk peserta.

KEY TAKEAWAYSatu pintu, tiga pemeriksaan, satu engine, dua langkah post-trade.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Tiga mekanisme perdagangan dan tugas Mekar di tiap mekanisme

Aspek	F1 · Lelang berjangka waktu	F2 · Registrasi bilateral	F3 · Order book kontinu
Cara harga ditemukan	Harga seragam saat penguncian sesi	Disepakati dua pihak, diuji terhadap pita	Prioritas harga lalu waktu
Siapa berhadapan	Semua penawar dalam sesi	Pelapor dan lawan yang disebut	Anonim di buku
Tampil di orderbook	Tidak; segel tertutup sampai penguncian	Tidak	Ya, tanpa identitas lawan
Kewenangan petugas	Membuka dan mengesahkan dengan dua orang	Memutus kesepakatan di luar pita dengan alasan	Pengawasan dan penghentian
Tugas Mekar	Mengajukan penawaran dua sisi agar harga pembukaan terbentuk	Mendaftarkan transaksi nasabah broker dan transaksi sendiri	Kuotasi dua sisi berkelanjutan sesuai kewajiban
Yang sama untuk ketiganya	Penerbit identitas, format identitas, jalur post-trade, kewajiban pelaporan, basis data transaksi

Sumber: KEP-009 Bagian Satu; Uji Rantai Dagang (uji lintas konsol matching engine, gateway, kliring, dan event contract) berkas 01 sampai 03.

KEY TAKEAWAYTiga cara menemukan harga, satu bentuk transaksi.

FGD Sesi 4 · Bagian 2 · 20 menitCONFIDENTIAL

02

Bagian 2 · 20 menit

Mekanisme dan teknik kuotasi

Dari participant gateway sampai execution report.

ALOKASI 20 MENIT

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Perjalanan sebuah kuotasi

KEY TAKEAWAYKuotasi market maker melewati gateway yang sama dengan peserta lain.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Kewajiban kuotasi: tiga uji

Uji 1

Waktu berkuotasi

Persentase waktu sesi ketika kuotasi dua sisi tersedia.

Ambang: ditetapkan dalam PKS

Uji 2

Spread maksimum

Selisih bid dan ask tidak melebihi batas yang disepakati per pasar.

Ambang: ditetapkan dalam PKS

Uji 3

Ukuran minimum

Jumlah pada tiap sisi tidak kurang dari ukuran yang disepakati.

Ambang: ditetapkan dalam PKS

Pengecualian

Saat volatility pause, mode darurat, atau penghentian, kewajiban ditangguhkan sesuai aturan papan.

Pengukuran

Pemenuhan dihitung harian per pasar dan terbaca di A-30; akru imbalan mengikuti pemenuhan dan pagu.

KEY TAKEAWAYTiga angka yang perlu disepakati: waktu, spread, ukuran.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Simulasi: meja market maker

KEY TAKEAWAYSpread membayar risiko; skew dan inventory limit menjaga risiko tetap kecil.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Teknik yang perlu dikuasai desk

01 · Harga acuan

Kuotasi berpusat pada harga acuan yang dapat dihitung ulang dari A-25, bukan pada tebakan.

02 · Spread dinamis

Lebar spread naik saat volatilitas naik dan turun saat pasar tenang, tetap di bawah batas kewajiban.

03 · Skew inventory

Kuotasi digeser menjauh dari arah inventory agar posisi kembali ke netral.

04 · Batas dan kill switch

Position limit, kerugian harian, dan ukuran order; berhenti otomatis saat terlampaui.

05 · Pendanaan

Saldo IDRA dan inventory STK cukup untuk kedua sisi; jaminan dikunci di A-06 saat order beli diterima.

06 · Hedging fisik

Inventory berlebih dikurangi lewat pasar, RFQ, atau penebusan fisik yang selalu berbentuk permintaan.

07 · Rekonsiliasi

Posisi internal dicocokkan dengan execution report dan penyelesaian setiap akhir hari.

08 · Disiplin pasar

Tanpa kuotasi palsu, tanpa transaksi dengan diri sendiri, tanpa memanfaatkan informasi nasabah.

KEY TAKEAWAYMarket making adalah disiplin risiko, bukan tebakan arah harga.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Kuis cepat

KEY TAKEAWAYSkew mengembalikan inventory ke netral tanpa melanggar kewajiban.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Aturan order book kontinu yang sudah diuji

01 Order yang belum bersilang mengantre di buku inti

02 Persilangan melahirkan transaksi pada harga order yang pasif (yang lebih dulu antre)

03 Kedua sisi menerima execution report yang sama, lengkap dengan CumQty, AvgPx, dan ClOrdID masing-masing

04 Kedalaman pasar yang terlihat peserta tidak pernah membawa identitas lawan

05 Pembeli dilayani harga terbaik lebih dulu; sisa order tetap mengantre

06 Peserta tidak dapat bertransaksi dengan dirinya sendiri

07 Pembatalan oleh pemilik order memperkecil buku

08 Setiap transaksi berangkat ke rantai post-trade sebagai event berkontrak

Arti bagi kuotasi Mekar

Kuotasi pasif yang dikenai mendapat harganya sendiri: sumber spread
Bid dan ask Mekar sendiri tidak akan saling memakan; hati-hati saat menggeser kuotasi
Identitas Mekar sebagai market maker tidak terlihat di buku
ClOrdID Mekar menjadi kunci rekonsiliasi

KEY TAKEAWAYKuotasi pasif mendapat harganya sendiri; self-trade dicegah engine.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Lelang dan registrasi bilateral: aturan yang mengikat Mekar

F1 · Lelang

Sesi dibuka petugas; peserta hanya menawar dan menerima hasil
Segel tertutup: sebelum penguncian peserta tidak melihat hasil apa pun
Harga seragam untuk semua transaksi sesi
Tidak ada transaksi sebelum pengesahan oleh petugas kedua
Beberapa sesi dapat berjalan berdampingan pada instrumen berbeda
Lelang tidak dapat dibuka pada instrumen yang mekanisme lelangnya dimatikan

F2 · Bilateral

Pelapor menyatakan kedua sisi
Hanya lawan yang disebut yang dapat menegaskan
Dalam price band: menjadi transaksi begitu lawan menegaskan
Di luar pita: berhenti di meja petugas
Keputusan petugas wajib disertai alasan yang terbaca; penolakan tidak pernah melahirkan transaksi
Jenis kesepakatan di luar daftar tertutup ditolak engine

Sumber: Uji Rantai Dagang (uji lintas konsol matching engine, gateway, kliring, dan event contract) berkas 02 dan 03. Lebar price band ditetapkan dalam PKS

KEY TAKEAWAYDi luar pita, keputusan ada pada petugas; tidak ada jalan pintas.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Mengapa kuotasi beli bisa tiba-tiba ditolak

Pre-trade marker	Pemilik	Umur dipercaya	Bila kedaluwarsa
Jaminan dana	A-06 Escrow Vault	15 menit	Order beli ditolak dengan alasan yang menyebut pemiliknya
Harga acuan	A-25 Price Analytics	30 menit	Order yang bergantung padanya ditolak
Marker tanpa umur	Siapa pun	Dianggap tidak ada	Diperlakukan seperti kedaluwarsa

A-06 menerbitkan collateral marker → Event Ingest ekosistem → marker ingest engine → order beli diterima → ORDER_ACCEPTED mengunci dana pada harga LOCK → TRADE_EXECUTED memakai dana pada harga FILL → marker yang berkurang terbit lagi

Arti bagi Mekar

Sisi jual tetap berjalan; Mekar bisa tiba-tiba hanya kuotasi satu sisi
Pantau umur marker di papan status, bukan menunggu penolakan
Perlu aturan: kewajiban kuotasi gugur selama pasokan marker terputus ditetapkan dalam PKS
Alasan penolakan terbaca dari terminal Mekar sendiri

Pasar yang berhenti tanpa ada yang menyatakan berhenti adalah keadaan terburuk: tidak mati, tidak berjalan.

KEY TAKEAWAYCollateral marker yang stale menolak order beli; pantau umur marker, jangan menunggu penolakan.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Penghentian pasar, clearing valve, dan fail-closed

Penghentian (A-27)

Menuntut dua pengendali berbeda
Wajib alasan yang terbaca
Wajib masa berlaku di muka; tanpa masa berlaku ditolak
Lebih dari satu hari ditolak
Peserta dapat membaca status penghentian
Pemulihan membuka kembali penerimaan order

Clearing valve (K9)

Setiap transaksi menjadi satu instruksi DvP utuh
Aging settlement backlog menutup penerimaan order
Backlog bertahan melewati restart engine
Ack A-22 aman diulang dan tetap berlaku setelah restart

Fail-closed

Inti yang tidak terjangkau menolak order dengan alasan, tidak menerima diam-diam
Kunci engine bukan pintu belakang petugas
Pengawas pasar hanya membaca, tidak memerintah
Degup kehadiran yang mati tidak menahan perdagangan

Sumber: Uji Rantai Dagang (uji lintas konsol matching engine, gateway, kliring, dan event contract) berkas 04, 05, dan 09. Kewajiban kuotasi selama penghentian dan setelah pemulihan ditetapkan dalam PKS

KEY TAKEAWAYSaat ragu, sistem menolak dengan alasan; Mekar menyiapkan prosedur untuk setiap penolakan.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

SOP-MM-01 · Satu hari desk market maker

KEY TAKEAWAYKuotasi pertama baru dipasang setelah saldo, marker, dan kill switch terbukti sehat.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Daftar periksa pre-opening

KEY TAKEAWAYEnam belas centang sebelum kuotasi pertama.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Lembar parameter kuotasi

Parameter	Fungsi	Ditetapkan oleh	Nilai awal	Ubah intraday
Spread target	Lebar bid-ask normal	Kepala desk	Ditetapkan dalam PKS	Trader dalam koridor
Spread maksimum	Batas kewajiban kuotasi	Market Ops Padigital	Ditetapkan dalam PKS	Tidak
Ukuran per level	Volume tiap harga	Kepala desk	Ditetapkan dalam PKS	Trader dalam koridor
Jumlah level	Kedalaman kuotasi	Kepala desk	Ditetapkan dalam PKS	Tidak
Koefisien skew	Geser kuotasi mengikuti inventory	Quant	Ditetapkan dalam PKS	Quant
Inventory maksimum	Position limit per instrumen	Risk officer	Ditetapkan dalam PKS	Tidak
Kerugian harian maksimum	Pemicu kill switch	Risk officer	Ditetapkan dalam PKS	Tidak
Kehadiran minimum	Persentase waktu kuotasi aktif	Market Ops Padigital	Ditetapkan dalam PKS	Tidak

KEY TAKEAWAYPenyelenggara menetapkan kewajiban; Mekar menetapkan cara memenuhinya.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Rujukan praktik industri: pesan FIX dan fungsi RMS

Tipe (35=)	Pesan	Arah	Kegunaan bagi market maker
A / 0 / 1 / 5	Logon, Heartbeat, Test Request, Logout	Dua arah	Sesi dan deteksi putus
2 / 4	Resend Request, Sequence Reset	Dua arah	Pemulihan urutan pesan
D	New Order	Masuk	Memasang kuotasi
G	Order Cancel Replace	Masuk	Menggeser harga atau ukuran
F	Order Cancel	Masuk	Menarik kuotasi
8	Execution Report	Keluar	Konfirmasi dan pengisian
9	Order Cancel Reject	Keluar	Pembatalan gagal
V / W / Y	Market Data Request, Snapshot, Reject	Dua arah	Data pasar
c / d	Security Definition Request dan jawaban	Dua arah	Daftar instrumen

Fungsi RMS acuan

Authentication
Modify start-of-day (SOD)
Get positions for client
Create cash transfer
Get previous settlement price

Rujukan praktik industri FIX. Pemakaian FIX pada A-34 mengikuti spesifikasi teknis Padigital.

Sumber: Spesifikasi FIX 4.2 bursa berjangka nasional (Mei 2023) dan diagram konektivitas acuan pada folder bahan materi matching engine.

KEY TAKEAWAYBahasa FIX adalah bahasa bersama desk market maker di seluruh dunia.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Topologi pasar fisik acuan dan padanannya

Elemen topologi acuan	Padanan di Padigital	Catatan untuk Mekar
Front end dan broker admin	Terminal peserta, A-29 Broker Workspace	Desk Mekar memakai terminal atau API
API / FIX gateway	A-34 Exchange Gateway	Satu pintu
Matching engine	A-33	Penerbit tunggal identitas transaksi
Trade Registration Server (OTC)	Kanal di dalam A-33	Jalur F2 bilateral
RMS	A-37	Pemeriksaan posisi dan margin sebelum order diterima
Clearing system dan clearing tradefeed	A-36 dan Clearing Datafeed	Dipisahkan dari settlement
Settlement	A-22	DvP
Deposit bank guarantee dan cash	A-06 Escrow Vault	Bentuk jaminan market maker ditetapkan dalam PKS
Warehouse receipt	Resi gudang dan STK	Backing inventory
Primary, secondary DB, replikasi, history server	Simpul di dalam engine	Tidak dikelola Mekar

Sumber: diagram topologi sistem multilateral dan bilateral pada bahan materi matching engine; KEP-009 Bagian Tiga dan Delapan.

KEY TAKEAWAYTopologi Padigital mengikuti pola bursa fisik yang sudah teruji.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Satuan instrumen: kilogram atau ton?

Event contract bursa memakai kilogram (satu token satu kilogram); kontrak RFQ memakai ton metrik. Keduanya membawa trade_id. Selisihnya seribu kali lipat.

Putusan KEP-009 Bagian Enam	Arti bagi desk Mekar
Tidak ada satuan kanonik tunggal global	Setiap instrumen punya satuan sendiri
Satuan ditetapkan pada definisi SKU dan penerbitan token	Baca definisi SKU sebelum memasang ukuran kuotasi
Setiap payload pembawa trade_id wajib menyebut satuannya	Rekonsiliasi Mekar wajib membaca satuan dari payload
Penerima wajib menolak payload tanpa satuan yang dapat ditelusuri	Sistem Mekar juga menolak, bukan menebak

Latihan

Kuotasi 5 lot pada instrumen berlot 1 ton adalah 5.000 kg. Bila sistem Mekar membaca kilogram sebagai ton, posisi tercatat 5.000 ton.

Kontrol

Uji satuan pada setiap instrumen baru
Batas ukuran order yang keras
Rekonsiliasi harian dalam satuan SKU

KEY TAKEAWAYBaca satuan dari SKU, jangan dari kebiasaan.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Inventory STK: dari pasar dan redeem ke buku market maker

PASAR

Pembelian di DEX dan RFQ

Harga pasar, tercatat

→

REDEEM

STK dari NFT milik desk

NFT hasil serapan warrant

→

GUDANG

Resi dan Vault

Grade, batch, kadar air

→

STK

Token ber-backing

Likuiditas tidak boleh melebihi pasokan

→

BUKU MM

Inventory desk

Dipindah dengan harga wajar

Keuntungan

Jaringan broker Mekar memberi akses ke NFT dan STK yang dapat menjadi inventory desk.

Risiko

Desk broker mengetahui perkembangan CF dan permintaan investor sebelum pasar. Informasi itu tidak boleh sampai ke desk market maker.

Kendali

Perpindahan inventory antar desk dengan harga acuan A-25 dan dicatat; tidak ada akses silang data.

Sumber: Kerangka Supplier System (NFT kuota per ton), Kerangka Liquidity Pool (likuiditas terhubung ke pasokan NFT).

KEY TAKEAWAYInventory desk berasal dari pasar dan redeem, dengan informasi broker yang tidak bocor ke desk.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Pasar kandidat untuk kuotasi Mekar

Kandidat	Alasan	Status bursa	Keputusan
Jagung / IDRA	Komoditas utama CF yang didistribusikan jaringan Mekar	Didaftarkan sebelum kuotasi	Ditetapkan dalam PKS
Beras / IDRA	Komoditas utama rencana DEX; simulasi Digital Twin	Didaftarkan sebelum kuotasi	Ditetapkan dalam PKS
Kakao, tebu, minyak goreng	Ragam trade financing Mekar	Tahap berikutnya	Ditetapkan dalam PKS
Komoditas mineral (cakupan A-02)	Cakupan bursa pada registri	Di luar keahlian Mekar	Tidak disarankan
NFT depot pasar sekunder	Acuan depot menyebut market maker pasar sekunder	Setelah retensi 1 tahun	Ditetapkan dalam PKS

KEY TAKEAWAYMulai dari pasar yang barangnya dikuasai Mekar.

FGD Sesi 4 · Bagian 3 · 14 menitCONFIDENTIAL

03

Bagian 3 · 14 menit

Keuntungan dan forecast

Dari mana market maker dibayar, dan seberapa besar bila skala tercapai.

ALOKASI 14 MENIT

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Sumber imbal market maker

Spread tertangkap

Selisih harga beli dan jual atas volume yang dikenai kuotasi, dikurangi kerugian karena pergerakan harga inventory.

Program likuiditas

Akru imbalan indikatif sesuai pemenuhan kewajiban, dengan pagu dan syarat kelayakan; disahkan B-24, dibayar oleh fungsi treasury ditetapkan dalam PKS

Manfaat strategis

Posisi sebagai penyedia likuiditas utama; data pasar; sinergi dengan peran broker dan kliring dalam batas information barrier.

Bagi ekosistem

Spread menyempit dan kedalaman bertambah
Harga acuan lebih stabil untuk pembiayaan
Order besar tidak memakan banyak level harga

Yang tidak dijanjikan

Keuntungan trading tidak dijamin
Kenaikan harga token tidak dijanjikan
Imbalan program mengikuti pemenuhan, bukan tetap

KEY TAKEAWAYMarket maker dibayar karena kesiapan, bukan karena menebak arah harga.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Simulator forecast Mekar

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Membaca hasil untuk market maker

Tuas terbesar

Porsi GMV yang lewat order book dan porsi volume yang dikenai kuotasi Mekar. Keduanya bergantung pada kemajuan bursa dan jumlah market maker lain.

Kualitas desk

Spread yang tergerus inventory memisahkan desk yang disiplin dari desk yang menebak arah.

Insentif

Insentif program likuiditas menopang fase awal ketika volume masih kecil.

KEY TAKEAWAYPada fase awal, insentif program lebih menentukan daripada spread.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Hitung: P&L harian market maker setelah biaya dan pajak

KEY TAKEAWAYTanpa keringanan fee dan kejelasan pajak, market making dengan spread sempit merugi.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Spread impas menurut fee dan perlakuan pajak

Fee transaksi bagi MM	Tanpa PPh final	PPh final 0,21% atas penjualan
0 bps	0 (insentif menutup biaya)	13,1 bps
10 bps	12,3 bps	28,5 bps
20 bps	27,7 bps	43,8 bps

Asumsi: insentif 2 bps, tergerus inventory 35%, biaya dana diabaikan. Rumus: (fee + 0,5 × pajak − insentif) ÷ (1 − tergerus).

Tiga keputusan yang mengubah ekonomi

Keringanan fee bagi market maker yang memenuhi kewajiban ditetapkan dalam PKS
Penegasan perlakuan PPh final atas transaksi market maker
Besaran insentif program likuiditas ditetapkan dalam PKS

Spread impas yang tinggi berarti harga yang dibayar pengguna lebih lebar. Ini isu desain pasar, bukan hanya isu Mekar.

KEY TAKEAWAYDesain fee dan pajak menentukan apakah pasar dapat likuid.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Hitung: modal kerja desk market maker

KEY TAKEAWAYModal kerja tumbuh linier dengan jumlah pasar, level, dan hari inventory.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Hitung: inventory risk dan loss limit

KEY TAKEAWAYPosition limit diturunkan dari loss limit, bukan ditebak.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Hitung: uji pemenuhan kewajiban harian

KEY TAKEAWAYKewajiban yang terukur harian mencegah sengketa di akhir bulan.

FGD Sesi 4 · Bagian 4 · 13 menitCONFIDENTIAL

04

Bagian 4 · 13 menit

Risiko dan mitigasi

Risiko buku sendiri, risiko pasar, dan risiko tata kelola.

ALOKASI 13 MENIT

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Peta risiko market maker

KEY TAKEAWAYRisiko terbesar: inventory dan benturan kepentingan.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Pengaman berlapis

Lapis 1 · Mekar

Position limit, kerugian harian, ukuran order, kill switch internal.

Lapis 2 · Gateway

Pemeriksaan pre-trade A-37 dan penguncian jaminan A-06 sebelum order diterima.

Lapis 3 · Papan

Price band, volatility pause, position limit; penghentian dengan kendali ganda di B-19.

Lapis 4 · Pasca-dagang

Clearing valve: aging settlement backlog menutup penerimaan order baru.

Benturan kepentingan antar peran

Sebagai broker Mekar bertindak untuk nasabah; sebagai market maker Mekar berdagang atas bukunya sendiri; sebagai mitra kliring Mekar melihat posisi banyak pihak.
Kendali: pemisahan meja, orang, dan akses data (information barrier); order nasabah didahulukan; pengawasan pola transaksi oleh Price Analytics & Anomaly Engine; pemeriksaan pre-trade di A-37.
Kerangka final ditetapkan dalam perjanjian dan kajian legal

KEY TAKEAWAYEmpat lapis pengaman; Mekar memegang lapis pertama.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Studi kasus 1 · Kejutan harga 8% dalam lima menit

KEY TAKEAWAYSetiap penolakan sistem punya langkah Mekar yang sudah disepakati.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Studi kasus 2 · Collateral marker kedaluwarsa

KEY TAKEAWAYSetiap penolakan sistem punya langkah Mekar yang sudah disepakati.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Studi kasus 3 · Penghentian pasar di tengah sesi

KEY TAKEAWAYSetiap penolakan sistem punya langkah Mekar yang sudah disepakati.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Studi kasus 4 · Koneksi desk terputus

KEY TAKEAWAYSetiap penolakan sistem punya langkah Mekar yang sudah disepakati.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Studi kasus 5 · Inventory habis di satu sisi

KEY TAKEAWAYSetiap penolakan sistem punya langkah Mekar yang sudah disepakati.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Studi kasus 6 · Tuduhan perdagangan semu

KEY TAKEAWAYSetiap penolakan sistem punya langkah Mekar yang sudah disepakati.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Studi kasus 7 · Clearing valve menutup penerimaan order

KEY TAKEAWAYSetiap penolakan sistem punya langkah Mekar yang sudah disepakati.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Pengawasan integritas pasar yang berlaku bagi Mekar

Tipologi	Indikator	Domain
Perdagangan semu	Transaksi berulang antarakun terhubung tanpa perubahan kepemilikan ekonomi yang wajar	Manipulasi pasar
Penggerakan harga	Pembelian terkoordinasi diikuti pelepasan serentak	Manipulasi pasar
Pemecahan transaksi	Nilai dipecah untuk menghindari ambang	Pencucian uang
Perputaran cepat	Penempatan dana lalu penarikan segera	Pencucian uang
Akses tidak sah	Account takeover sebelum transaksi	Tindak pidana siber

Sumber: Katalog Indikator dan Tipologi, Kerangka Kepatuhan APU-PPT Padigital. Anomali pasar dieskalasikan kepada CCO.

Kendali di sisi Mekar

Engine menolak transaksi dengan diri sendiri
Daftar akun afiliasi
Jejak kuotasi disimpan
Compliance officer terpisah dari desk
Pelatihan larangan pemberitahuan

KEY TAKEAWAYJejak kuotasi yang rapi adalah pembelaan terbaik market maker.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Pajak dan ekonomi market maker

PPh final

0,21% dari nilai transaksi via penyelenggara dalam negeri
1% via penyelenggara luar negeri
Dipungut di sumber; final

PPN

Penyerahan aset kripto tidak dikenai PPN
Imbal jasa platform tetap dikenai PPN
Penebusan fisik mengikuti rezim barangnya

Arti bagi market maker

Setiap perputaran adalah peristiwa pajak baru
Market maker berputar paling sering
Perlu penegasan perlakuan dan kemungkinan skema khusus

Sumber: Kajian Perlakuan Perpajakan Tokenisasi Komoditas Pangan, PMK 50/2025 (Juli 2026). Posisi kajian adalah permohonan penegasan kepada DJP, belum putusan.

KEY TAKEAWAYPerlakuan pajak per transaksi adalah biaya terbesar market maker setelah fee.

FGD Sesi 4 · Bagian 5 · 11 menitCONFIDENTIAL

05

Bagian 5 · 11 menit

Tim dan teknologi

Trading desk yang perlu dibangun Mekar.

ALOKASI 11 MENIT

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Kalkulator tim trading desk

KEY TAKEAWAYDesk kecil yang disiplin lebih baik daripada desk besar tanpa batas risiko.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Konsol dan konektivitas

Kode	Konsol	Dipakai untuk
A-17	Developer Portal & Connector Gateway	Pendaftaran integrasi pihak ketiga; akses ditegakkan di A-34
A-34	Exchange Gateway	Participant gateway menuju matching engine
A-30	Market Ops & Liquidity	Aturan papan, kesehatan pasar, program, pemenuhan kewajiban, akru imbalan
A-25	Price Analytics & Anomaly Engine	Nilai acuan yang dapat dihitung ulang; sinyal yang mengenai diri sendiri
A-27	System Admin & Circuit Breaker	Kabar penghentian dan parameter yang berlaku
A-06	Escrow Vault	Saldo, terkunci, terpakai, tersedia
A-22	Settlement Engine (DvP)	Status penyelesaian

Execution report memuat field bergaya FIX (ClOrdID, CumQty, AvgPx). Pemakaian protokol FIX penuh untuk konektivitas market maker ditetapkan dalam lampiran teknis PKS.

KEY TAKEAWAYSatu pintu masuk: A-17 lalu A-34.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Struktur desk market maker Mekar

KEY TAKEAWAYDelapan orang, dua di antaranya sengaja di luar garis desk.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Enam bulan pertama desk market maker

KEY TAKEAWAYPengaman diuji lebih dulu, volume menyusul.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Kurikulum dan jaga desk

Modul	Isi	Peserta	Durasi
Mekanisme bursa Padigital	F1, F2, F3; A-34 sampai A-22; pre-trade marker	Semua desk	6 jam
Konektivitas	Sesi, urutan pesan, pemulihan, drop copy	Trader, engineer	6 jam
Risiko	Batas, VaR, kill switch, stress test	Semua desk	4 jam
Integritas pasar dan APU-PPT	Tipologi, larangan pemberitahuan, akun afiliasi	Semua desk	4 jam
Operasional kliring	DvP, backlog K9, rekonsiliasi	Ops	4 jam
Insiden	Tujuh playbook studi kasus	Semua desk	4 jam, kuartalan

Jaga selama sesi

Minimal satu trader aktif dan satu cadangan
Risk officer dapat dihubungi
Engineer siaga selama sesi
Compliance meninjau harian

Jam sesi

Jam sesi dan jam wajib kuotasi ditetapkan dalam PKS

KEY TAKEAWAYSetiap orang di desk lulus modul risiko dan integritas pasar sebelum menyentuh kuotasi.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Konsol A-02 · DEX Digital Exchange

LAYAR UTAMA

A-02 · DEX Digital Exchange

Tampilan konsol dengan data contoh. Rincian konsol dibahas di Sesi 6.

Fungsi

Papan order, katalog, RFQ, aset, posisi, hub ekosistem
Sesi pasar dan kalender bursa
Batas harga dan pengaman
Data dan statistik harga

Dipakai Mekar untuk

Memasang kuotasi dua sisi
Membaca status sesi dan pengaman
Memantau posisi

Data masuk dan keluar

Masuk: order lewat A-34. Keluar: eksekusi, data pasar. Nilai pengaman di slide berikut.

KEY TAKEAWAYPrice band, volatility pause, dan jam sesi sudah tampil di layar DEX.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Pengaman papan pada layar DEX dan artinya bagi kuotasi Mekar

Pengaman papan	Arti bagi desk market maker
Pre-opening 08.45–09.00; sesi I 09.00–12.00; rehat; sesi II 13.30–15.45; pra-penutupan	Jam wajib kuotasi mengikuti sesi; kuotasi pembukaan dipasang saat pre-opening
Batas gerak harian ±10%	Kuotasi di luar pita ditolak; spread dinamis harus di dalam pita
Ambang harga menyimpang ±20%	Order menyimpang tertahan; jangan mengejar harga
Pemicu volatility pause 7% dalam 5 menit	Saat jeda, kewajiban kuotasi ditangguhkan ditetapkan dalam PKS
Ambang order minimum 1.000 kg	Ukuran per level minimal satu ton
Position limit peserta 25% pasokan beredar	Inventory Mekar dibatasi; rencana isi ulang harus di bawah batas

Nilai resmi ditetapkan aturan papan.

KEY TAKEAWAYLembar parameter Mekar harus berada di dalam pengaman papan.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Konsol terkait desk market maker

LAYAR UTAMA

A-02 · DEX Digital Exchange

LAYAR UTAMA

A-09 · Buyer App

LAYAR UTAMA

B-53 · Developer Portal & Connector Gateway

DESAIN ANTARMUKA

A-30 · Market Ops & Liquidity

DESAIN ANTARMUKA

A-27 · System Admin & Circuit Breaker

DESAIN ANTARMUKA

A-25 · Price Analytics & Anomaly Engine

KEY TAKEAWAYDEX, portal pengembang, dan operasi pasar adalah tiga layar utama desk.

FGD Sesi 4 · Bagian 6 · 5 menitCONFIDENTIAL

06

Bagian 6 · 5 menit

Sinkronisasi dengan ekosistem

Market maker di antara anggota lain.

ALOKASI 5 MENIT

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Sinkron dengan anggota lain dan mitra kerja

Anggota	Hubungan
Market maker lain	Program terbuka dengan syarat sama
Broker dan nasabah	Order nasabah didahulukan; tidak ada akses ke order nasabah
Desk contract farming Mekar	Dipisahkan information barrier
Gudang dan backing	Inventory STK selalu ber-backing Resi Gudang
Bank mitra dan exchanger	Isi ulang dan tarik IDRA

Urusan	Mitra kerja di Padigital	Irama
Komersial: broker, offtaker, program likuiditas	CCO (Chief Commercial Officer)	Mingguan
Stok, backing, resi, mutu komoditas	CSRO (Chief Stock & Reserve Officer)	Mingguan
Jaringan depot dan penyerapan retail	CRO (Chief Retail Officer)	Bulanan
Integrasi, akses, keamanan, insiden	CTO (Chief Technology Officer)	Harian saat integrasi
Konsistensi data, event contract, temuan	CESO (Chief Ecosystem Synchronization Officer)	Dua mingguan
Perjanjian, regulator, eskalasi strategis	CEO (Direktur Utama)	Kuartalan dan sesuai kebutuhan

KEY TAKEAWAYMarket maker bersinkron lewat aturan, bukan lewat informasi istimewa.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

90 hari pertama desk market maker

HARI 0–30

Dasar

PKS; kajian legal; parameter kewajiban; pendaftaran integrasi A-17

HARI 31–60

Uji

Lingkungan uji; kuotasi pada satu pasar; uji kill switch dan rekonsiliasi

HARI 61–90

Produksi terbatas

Dua sampai tiga pasar; evaluasi pemenuhan dan kesehatan pasar

KEY TAKEAWAYUji pengaman dulu, baru volume.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Siapa membaca transaksi Mekar

Penerima TRADE_EXECUTED	Yang dilakukan
A-22 Settlement	Membangun instruksi DvP
A-06 Escrow Vault	Menyesuaikan jaminan: dana dikunci saat order, dipakai saat eksekusi
A-04	Menyusun kontrak
A-12	Menagih (invoice)
A-20	Menjangkarkan catatan
A-25	Mencari anomali

Janji event contract

Envelope sebelas field ekosistem, tidak boleh ada yang hilang
Uang dan lot selalu bilangan bulat
Sequence number adalah penyaring duplikat
Penerima yang tertinggal melakukan catch-up dari sequence number terakhir
Drop copy peserta memulihkan riwayatnya sendiri
Berita pasar publik tanpa identitas lawan

Sumber: Uji Rantai Dagang (uji lintas konsol matching engine, gateway, kliring, dan event contract) berkas 06.

KEY TAKEAWAYSatu eksekusi, enam pembaca, satu bentuk yang dijanjikan.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Laporan harian market maker

Laporan	Isi	Penerima	Batas waktu
Pemenuhan kewajiban	Kehadiran, spread, ukuran per pasar	Market Ops Padigital (A-30)	T+1 pagi
Posisi dan P&L	Posisi akhir hari, P&L, pelanggaran batas	Manajemen Mekar	T+0 malam
Rekonsiliasi	Eksekusi vs catatan; backlog DvP	Ops Mekar, kliring	T+0
Insiden	Kejadian, dampak, tindakan	Mitra kerja CTO atau CCO	Saat kejadian
Compliance	Akun afiliasi, temuan surveillance	Compliance Mekar, unit APU-PPT bila perlu	Bulanan

KEY TAKEAWAYPemenuhan dibaca dari sistem; sisanya disiplin internal Mekar.

FGD Sesi 4 · Penutup · 5 menitCONFIDENTIAL

07

Penutup · 5 menit

Keputusan yang dibawa ke PKS

Sebelum tanya jawab.

ALOKASI 5 MENIT

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Rangkuman dan daftar keputusan

Isi saat FGD

Pasar prioritas dan jam kuotasi
Ambang tiga uji kewajiban
Batas risiko internal desk
Struktur tim awal

Dibawa ke PKS

Keringanan fee market maker dan penegasan pajak
Entitas Mekar yang memasang kuotasi dan modal kerja ditetapkan dalam PKS
Imbalan program likuiditas dan pagu ditetapkan dalam PKS
Parameter kewajiban kuotasi ditetapkan dalam PKS
Kerangka information barrier
Kajian perizinan dan larangan manipulasi

KEY TAKEAWAYSesi 5 membahas topi ketiga Mekar: kliring dan DvP.

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Tanya jawab

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Glosarium

Market maker Pihak yang memasang kuotasi dua sisi

Kuotasi dua sisi Harga beli dan jual dipasang bersamaan

Spread Selisih ask dan bid

Skew Pergeseran kuotasi mengikuti inventory

Inventory risk Risiko nilai inventory berubah

Adverse selection Lawan transaksi lebih tahu informasi

Kill switch Penghentian otomatis saat batas terlampaui

MTM Mark-to-market, penilaian pada harga kini

Liquidity program Program imbalan bagi penyedia likuiditas

bps basis point, seperseratus persen

FIX Financial Information eXchange, protokol pesan bursa

ClOrdID Nomor order dari sisi peserta

Cancel-on-disconnect Pembatalan otomatis order saat koneksi putus

Information barrier Pemisahan akses informasi antar fungsi

Price band Batas harga yang boleh diterima

Circuit breaker Jeda atau penghentian otomatis

F1, F2, F3 Lelang, registrasi bilateral, order book kontinu

Harga pasif Harga order yang lebih dulu antre

Self-trade Transaksi dengan diri sendiri

Pre-trade marker Bukti jaminan dan harga acuan berumur

Fail-closed Menolak saat sistem tidak sehat

Drop copy Salinan execution report untuk rekonsiliasi

VaR Value at Risk

Spread impas Spread minimum agar tidak merugi

Perdagangan semu Transaksi tanpa perubahan kepemilikan wajar

SKU Stock Keeping Unit, definisi instrumen dan satuan

RMS Risk Management System

SOD Start of day

FGD Sesi 4 · Mekar · Market MakerCONFIDENTIAL

Sumber yang digunakan

Sumber	Dipakai untuk
Mekar Ecosystem Deck, Investor Update Juni 2026 (dokumen Mekar, berklasifikasi Confidential)	Modal awal Mekar, pasar kandidat
Spesifikasi FIX 4.2 dan diagram konektivitas serta topologi acuan	Rujukan praktik industri
Kerangka Kepatuhan APU-PPT v1.0	Tipologi integritas pasar
Kajian Perpajakan PMK 50/2025	PPh final dan PPN
Laporan Digital Twin beras, Juli 2026	Parameter simulasi fee dan harga acuan
Kerangka kerja sama Padigital dan Mekar	Peran market maker pihak ketiga
Registri aplikasi: A-30, A-27, A-25, A-06, A-33	Fungsi dan batas kewenangan
KEP-009	Gateway, engine core, RMS
Registri CESO	Kode konsol dan sisi SERVING
Uji Rantai Dagang	Execution report, clearing valve
Business Plan September 2026	Basis volume simulator